来源/蓝狐笔记

前言：本文提出从开放金融发展的角度看，并非所有经济带宽都有同等的重要性。其中ETH和BTC是完全无须信任的经济带宽，它们有无须信任的发行和无须信任的结算。而根据发行和信任两个维度，还可以区分出其他三个不同象限的资产：无记名须信任的资产、法律信托资产以及国家信托资产。但，最终来说，跟开放金融最匹配的是完全无须信任的资产，这就是为什么ETH不可替代的原因。本文作者是Ryan Sean Adams和Lucas Campbell，由“蓝狐笔记”社区的“An”翻译。

经济带宽是赋能开放、去中心化金融应用的燃料。在ETH2中，经济带宽也用于确保以太坊作为全球结算层。网络上的经济带宽越多，其金融应用的容量就越大，其网络的安全性就越高。

为了推动去中心化、无须许可的金融经济，以太坊将需要数以万亿美元的经济带宽。但它从哪里来？

是的，经济带宽来自于网络资产的总价值。但是，我们需要更多的具体细化......因为并非所有经济带宽都生而平等。

无须信任的经济带宽

如今以太坊的原生代币Ether（ETH）成为主要的储备资产，它为其货币协议和金融应用提供经济带宽。

重要的是，ETH提供了最具价值的带宽形式——无须信任的经济带宽。ETH是无须信任的价值，它为以太坊无须许可的货币协议提供了经济带宽。为了构建无须信任的经济，需要无须信任的价值。设想一下，假设USDC是以太坊的主要储备资产。整个系统将受限于Coinbase、Silvergate以及美联储的想法。不够分散，跟现有系统相同。

只有通过完全去中心化的链上结算的加密原生资产（如没有中心化支撑的BTC和ETH）才能实现无须信任的价值。

网络上无须信任资产的总流动价值就是该网络的无须信任的经济带宽。以太坊用USD计价的无须信任的总经济带宽就是其网络的无须信任资产的流动市值，也就是ETH的市值。

但是，以太坊代币也可以成为无须信任经济带宽的来源吗？

代币化资产作为经济带宽

尽管以太坊上的代币化资产提供经济带宽，但它不一定是无须信任的经济带宽。

例子：

Synthetix是合成资产发行协议，它基于以太坊构建，它有一个价值应计资产SNX。尽管Synthetix引入基于ETH的抵押品，这一举动将极大增加合成资产的经济带宽，但如今，其合成资产基本上完全依赖于SNX提供的经济带宽。

其他DeFi协议可以使用SNX作为经济带宽吗？

是的，但他们必须信任Synthetix。

即便是SNX已经证明自己在Synthetix生态系统中是一种经济带宽形式，但是当涉及到更广泛的无须许可经济的经济带宽时，它缺乏最重要的特征：它不是无须信任的。当SNX在链上结算，Synthetix团队拥有足够的控制权来补充其发行。

SNX具有无须信任的结算，因为它是在以太坊上进行的，但其代币发行并非是无须信任的，因为其供应量有可能被自私的第三方操纵。SNX达不到ETH程度的无须信任。

似乎在发行和结算的轴间有信任可变范围。我们可以将其应用到更广泛的资产分类中吗？

信任象限

• 无须信任的发行意味着资产的发行政策并不依赖于且无法被自私的第三方操控。
• 无须信任的结算意味着资产交易的最终性并不依赖于且无法被自私的第三方操控。

• 零信托资产（T0）：无须信任发行&无须信任结算
• 无记名须信任资产（T1）：须可信任的发行&无须信任的结算
• 法律信托资产（T2）：无须信任发行&须可信任的结算
• 国家信托资产（T3）：须可信的发行&须可信的结算

• 现金法币：通过所有权结算，但其发行须信任US政府

法律信托资产通常是包裹在法律担保中的中性发行资产：

• 代币化的黄金：无法操纵黄金的发行——但如果支撑PAXG的金库中的黄金消失了，那么你能做的是通过法律系统来追索
• wBTC：由法人实体托管的比特币券，由法律系统结算

国家信托资产几乎包含了我们传统金融系统中的所有其他内容：

• 股票：由股东投票增发，通过公司法结算
• USDC：实际上并不是在以太坊上结算，而是在银行体系结算美元
• 国库券、衍生品、债券、CDs（蓝狐笔记：大额可转让定期存单）：所有这些都是国家信托资产。

或许你会更改其中一些资产在图中的位置，但是你看到模型是如何工作的吗？左下角象限的资产需要军队和政府支撑。右上角象限的东西则不需要这些强制力量的支撑。

为什么金条是完全无须信任的？黄金的发行是由物理决定的。地面上的黄金供应增加成本很高（除非在海洋或小行星中的黄金开采实现技术飞跃）。黄金的结算也是无须信任的，在将一单位黄金从一个人的实物所有转移到另一个人的实物所有，最终性才算达成。拥有权是最终性。

ETH和BTC是唯一两个位于完全无须信任象限的具有数十亿美元的数字资产。DAI，tBTC仅因为ETH和BTC才有可能成为无须信任资产。这就是为什么加密货币如此重要的原因。

但比特币也有问题。

BTC在其网络上以无须信任的方式结算，但如果存入Coinbase，结算则取决于第三方。BTC从完全无须信任资产（零信托资产）转变为须信任法律的资产（法律信托资产）。

由于比特币受制于其网络功能，它更多充当为点对点价值转移网络，而不是可编程货币网络。比特币的大多数货币动词都依赖于可信的加密银行。

这就是为什么ETH如此重要的原因。以太坊的表现意味着，我们可以在零信托象限创建一个完整的货币系统。

这就是为什么ETH不可替代的原因。

（以上：你听说过Gartner的魔力象限吗？右上角是加密世界的魔力象限。）

以太坊的经济带宽类型

算一算数字。跟以太坊上其他形式相比，零信托（T0）可用的经济带宽是多少？

不出意料，ETH迄今为止最大的T0经济带宽的供应者，为以太坊提供超过246亿美元的经济带宽。其他形式的无须信任经济带宽包括DAI和REP。

T1经济带宽形成了54亿美元的总可用带宽，因为它包括了LINK、SNX、BAT等大多数代币项目。这些流动性资产具有无须信任的结算，但其发行是须信任的。须信任的发行，因为他们各自的团队对协议有足够的控制权，足以更改发行。

T2和T3分别提供超过10亿美元和32亿美元的经济带宽。回想一下，T2资产具有无须信任的发行，但须信任形式的结算——wTBC和代币化黄金就是例子。

T3资产包括USDC、TUSD以及USDT，它们是法币支撑的稳定币，具有须信任的结算和发行，这使得它们很大程度上依赖于法律金融系统取得成功。USDT提供最高的T3经济带宽量，有超过27亿美元，其中有43亿美元的以太坊上代币化的流通供应。

DeFi消耗的经济带宽

我们也测量DeFi协议消耗的经济带宽。如今，以太坊的DeFi消耗了超过3.27%的T0可用经济带宽。这是以太坊上最去中心化的DeFi活动。

但是，当然，DeFi协议（如Compound、Uniswap、Maker）并不严格受限于无须信任的经济带宽。例如，Compound有无须许可的借贷市场，其中包括一系列的基于以太坊的资产，也包括USDC。

即便是USDC在DeFi中也有相对高的使用率，总体上T3经济带宽消耗仍然较低，这是因为DeFi缺乏对Tether的采用，USDT是我们数据集中最大的T3带宽供应者。

最终来说，可以看到以太坊的货币协议不仅消耗了无须信任的经济带宽。它也让流动的、非无须信任资产为更广泛的生态系统充当经济带宽成为可能。

聚焦最终目标

尽管DeFi协议可以利用须信任形式的经济带宽来改善金融产品，但至关重要的是，我们需要始终专注于开放金融的使命：信任最小化。

无须信任的经济带宽是开放经济中信任最小化的燃料。将它跟无须许可的货币协议结合起来，这对货币和金融来说，它是不可阻挡的力量。

除非我们的目标只是简单地重构相同的旧金融系统，否则我们需要无须信任的经济带宽。这是我们在开拓这场金融革新中需要记住的最重要的事情。

结语

本文的目的是为经济带宽提出一种分类方法。通过在信任象限中分析资产，我们构建了一个框架，用以理解无须信任资产对于去中心化金融的重要性。

无须信任经济带宽有两个核心的组成：（1）无须信任的发行 （2）无须信任的结算。零信托象限（完全无须信任）中的资产（如ETH）具有这两个属性，并形成信任最小化加密货币系统的基础，它们无法用其他象限的资产来替代。

当然，任何代币化资产都可以利用以太坊金融系统的无须许可、可编程以及开放属性，并受益于以太坊的结算。代币化对于加密世界和现实世界都是有利的。但是，我们应记住，只有零信托（完全无须信任）的经济带宽才能促进以太坊的去中心化和安全性。

无须信任的经济将需要数万亿美元的无须信任经济带宽。

ETH是不可替代的经济带宽。