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BitMEX:通货膨胀就要来了,比特币或迎来最大机遇

在这个新体制下,很显然将会有一个赢家:通货膨胀。

2020年3月19日 17:20 比特币

来源/BitMEX Research

编译/巴比特

BitMEX:通货膨胀就要来了,比特币或迎来最大机遇

摘要:我们评估了新冠病毒对经济和金融市场的影响,这将标志着一场重大的经济体制变革——从货币政策到由央行资助的财政扩张。最终,在这个新体制下,很显然将会有一个赢家:通货膨胀。经济环境可能会像上世纪70年代那样,通胀预期反复无常。这种体制更迭和通胀将是金融市场难以容忍的。在这种环境下,比特币可能在其短暂的生命周期内获得最大的机遇。

 

新冠病毒下的金融市场崩溃

 

2020年的新冠病毒股市崩盘,如今正成为最严重的股市崩盘事件之一,其他类似的事件还有:

  • 全球金融危机(2008)
  • 互联网泡沫(2000)
  • 亚洲金融危机(1997)
  • 黑色星期三(1992)
  • 日本资产泡沫(1991)
  • 黑色星期一(1987)
  • 石油危机(1973)
  • 华尔街危机(1929)

在2020年3月17日,波动指数(VIX)达到了84.83的高点,仅略低于2008年全球金融危机达到的89.53的峰值。标普500指数已从峰值跌至低谷,到2020年已下跌逾30%,道琼斯工业平均指数创下1987年黑色星期一以来的最大单日跌幅。毫无疑问,从金融角度来说,2020年的新冠病毒危机将载入史册。资产管理公司在危机爆发时的杠杆率比以往任何时候都要高,它们正拼命争抢美元,导致几乎所有资产价格螺旋式下跌,从股票到大宗商品,从非政府债券到加密货币。

各国央行和政府迅速做出了反应。在美国,美联储将利率降至接近零的水平(0%至0.25%),宣布购买至少5000亿美元的国债和2000亿美元的抵押贷款支持证券,并将商业银行存款准备金率降至零。而且可能还会有更多。然而,越来越清晰的是,这是央行最后一次“掷骰子”。货币政策已经行不通了。

 

央行无路可走

 

可以说央行已经达到了他们所能做的极限,这已成为共识,甚至在央行之间也是如此:

  • 利率已经处于下限0%,因为如果大大低于这个比率,公众就会囤积现金。
  • 购买更多的政府债券只会在流动性危机中帮助商业银行,对实体经济的传导机制现在已经被打破。
  • 我们已经达到了“利率逆转”,即由于净息差下降,利率进一步下降对商业银行的影响是负面的。因此,较低的利率会导致经济收缩。
  • 我们已经达到了央行扩张性货币政策的行为极限,任何进一步的极端措施都会向消费者发出负面信号,对实体经济产生负面影响。

上述论点越来越有说服力。央行释放出了清晰的信号:

现在是实施财政刺激方案的时候了。

 

我们走的路对吗?

 

或许需要回答的一个更重要的问题是,央行一开始是否走在了正确的道路上。对2000年互联网泡沫的反应是将利率从6.5%降至1%,然后在2008年金融危机中,将利率从5.25%降至0.25%。

美联储的政策是基于这样一种模型,即货币政策不会影响经济结构,相反,它只是减少了货币在系统中的流动。然而,在我们看来,政策已变得非常极端。美联储的政策已经成为改变经济结构的主要动力。其对形势恶化的回应,注定了未来形势会再次恶化,变得更糟。这些利率政策可能传播了一系列金融危机,每一次都是通过降低利率来解决的,这反过来又为下一次危机埋下了种子。

无论人们对货币政策持何种观点,毫无疑问,当前的体系无法承受另一场危机。是改变的时候了。

 

经济体制的改变

 

世界各国政府都将出现巨额财政赤字,这不仅是提高支出要求的结果,也是刺激经济策略的一部分。

这些新的、规模更大的赤字将由央行直接购买政府债券形成,不同的叫法有很多:

  • 量化宽松
  • 紧急救助
  • 现代货币理论
  • 无条件基本收入
  • 直升机撒钱
  • 财政转移
  • 绿色新政
  • 分发计划
  • 新冠病毒工资支付

这一要求来自央行,各国政府将非常乐意做出回应。尽管这一财政政策将在一定程度上受到缺乏货币的推动,但各国政府无论如何都不太可能想要反对。政府也将面临来自人口的巨大压力。最初的需求可以集中在减轻冠状病毒的影响。为民众提供资金,使他们能够在失去收入时购买生活必需品,并补偿因采取措施防止病毒传播而造成的企业收入损失。然而,推动消费的不只是病毒。在收入和财富不平等日益加剧的推动下,政治民粹主义也将迫使政府增加支出。气候危机也可能是一个需要大量政府支出来缓解的问题。

考虑到与新冠病毒相关的经济停运的影响,毫无疑问,这是我们前进的方向,我们正在快速前进。我们不要自欺欺人,这是一个重大的政策转变,一个经济体制的改变,将会产生后果。

 

通胀冲击

 

在货币政策方面,央行往往害怕采取可能被视为有利于特地个人的举措,因此结果多少有些不确定。然而,在财政扩张的新时代,有一个明显的赢家,那就是通胀。通货膨胀不仅会到来,而且会带来冲击。我们对此的记忆已经很模糊了。30多年来,通货膨胀一直保持在低水平和稳定,政客和公众都没有意识到其中的风险。我们无法预测通货膨胀将如何以及何时出现,然而,在某一时刻将会有一个突然的冲击。不仅是经济冲击,也是文化冲击。

在我们看来,我们好像即将回到1970年代,当时通货膨胀很不稳定,达到了15%的高点。

市场无法容忍变化。不仅我们的政治、经济和文化会受到通胀的冲击,金融市场也会受到冲击。金融市场已变得非常习惯于由央行保护的机制。在财政扩张和不稳定的通胀预期的推动下,从这种状态过渡到一种新体制,将是一件有趣的事情。动荡的时代即将来临。

 

比特币最大的考验

 

在这样高通胀预期的经济环境下,黄金似乎要发光发热了。那么比特币呢?在2020年新冠病毒崩溃期间,比特币已经下跌了近53%,投资者正在追求美元。这是不可避免的。然而,在这场危机过后,将带来极不稳定的通胀后果,这个时候,比特币就会发光发热。在我们看来,在这种新的经济体制下,经济和金融市场变得宽松,根本没有重要的支撑点,甚至连通胀目标都没有,这可能是比特币在其短暂的生命中所见过的最大机遇。