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从高光到陨落:P2P带给Defi的启示

P2P之所以能发展到如此大规模,是作为普惠金融一定程度上得到了政策的默许。Defi能算得上普惠金融吗,目前来看,Defi只是给数字货币的投机者提供流动性的协议或平台。

2019年9月24日 16:41 P2P

来源/巴比特

2018年至今,经济下行周期、金融去杠杆叠加监管政策收紧,“团贷网”、“唐小僧”、“证大金服”等曾经耳熟人详的P2P公司陆续暴雷,引发行业地震,网贷行业正经历着整体覆灭的风险;与此相反,区块链领域的defi去中心化借贷项目正如火如荼,高喊着要颠覆银行等传统金融机构。我们曾经在Fintech领域亦有投资和布局,对于P2P行业,眼看他起朱楼,眼看他宴宾客,眼看他楼塌了!今天聊一聊P2P的兴衰对Defi的启示。

P2P网贷,即个体对个体的借贷,没有中间商(银行)赚差价。用金融科技颠覆银行的口号,P2P好几年前就开始喊了,区块链项目不算第一个。在业务模式上,P2P公司更接近颠覆银行。P2P公司没有存款准备金的要求,也无需遵守《巴塞尔协议》关于资本充足率、贷存比等一系列的监管要求。尤其是监管尚未跟上的那段野蛮发展期,P2P公司没有监管的束手束脚。在经营上比银行灵活自由得多。纯正的P2P公司作为网贷信息中介,确实去掉了银行这个借贷中介环节。

P2P公司的高光时刻,行业内不断有独角兽公司诞生,豪华酒店里网贷公司的发布会一场接着一场,他们在热门网剧里植入广告、楼宇电梯广告也一天24小时轰炸不断。疯狂的时候可能1/3的上市公司都在布局P2P网贷业务。最奇葩的是2015年5月,主营房地产业务的多伦股份(股票代码600696)突然公告改名匹凸匹(取P2P的谐音),公司股价在一片吐槽和嘲笑声中迎来数个涨停!


P2P的兴起

1、利率市场化的大潮涌动

在2013年7月20日中国人民银行宣布全面放开金融机构贷款利率管制之前,优质国企以及抵押物充足的大公司能轻易地从银行拿到便宜的贷款,而中小民营企业却一直经历着融资难融资贵的问题。有些国企从银行拿到便宜的贷款,转手委贷的形式放给民营企业,稳赚息差。

在地产公司、地方融资平台等愿意支付高额利息成本的诱惑下,银行资金开始借道理财产品、信托贷款、委托贷款等渠道大规模出表,“影子银行”不声不响地积累起庞大的规模。2012年,银行新增人民币贷款仅增长了10%的水平,但全社会融资总量却保持了23%的高速增长,“影子银行”功不可没。

2013年,金融脱媒在财经媒体上是一个非常高频的词。这是什么意思呢?就是指资金供给绕开商业银行等媒介体系,直接输送到需求方和融资者手里。跟我们现在区块链行业常常挂在嘴边的金融去中心(介)化一样。

同年,“余额宝”横空出世。而早在2008年阿里年会上,马云扬言“银行不发生改变,我们就改变银行”。“余额宝”的诞生引发互联网理财的“各种宝”跟风,居民存款像蚂蚁搬家一样离开银行,存款利率市场化在没有官方宣布的情况下悄然开始。

利率市场化是市场经济发展到一定阶段必然的结果,资金的出借方有追求高额收益的需求,融资方亦有承担高额利息成本的意愿。在这样的金融脱媒和利率市场化的大背景下,P2P应运而生并迎来了迅猛的发展。P2P借贷资金出借方和融资方直接交易,去掉中间银行角色,是金融脱媒重要的一支力量。

2、移动互联技术以及第三方支付通道创造的良好的网络基础设施

第三方支付公司,我们日常接触最多的是支付宝和微信支付,实际上,央行共批复了289家第三方支付牌照。根据艾瑞咨询数据,支付宝和微信支付两家长期占据了移动支付90%以上市场份额。你可能会问,其他支付公司怎么生存?

事实上,第三方支付公司日子过的还不错,比如和P2P业务合作,就养活了很多第三方支付公司。

在第一阶段,第三方支付公司只充当网贷公司的支付通道,提供支付接口,用户的出入金很方便的完成。单纯的支付通道,用户的出入金都是先归集到P2P平台账户上,实质上形成了资金池业务,也容易发生P2P捐款跑路的风险。在第二阶段,支付公司除了充当P2P公司支付通道,还为P2P公司提供第三方存管,即为投资人和借款人设置虚拟二级账户,实现清结算分离的模式。P2P平台不触碰资金,避免形成“资金池”,由于第三方支付公司并未对借款人的身份和信用进行审查,仍然不能阻止平台自融的发生。

尽管第三方支付公司与P2P的合作,并不能阻止P2P平台自融的发生,但第三方支付的便利以及4G、移动互联技术的普及大大促进了P2P公司的发展。

3、廉价可得的数据与成熟的算法让大数据风控大放异彩

中国巨大的人口基数,以及不断激增的网民数量,留存了海量的线上数据。百度李彦宏说过:

“中国人对数据隐私可以更开放,愿用隐私换效率”。

该言论抛出虽引发了一片骂声,却道出了过去几年中国数据市场的事实。海量的数据积累和算法的进步,大数据产业过去一度成为风口产业,大数据技术与金融结合,让P2P在精准获客,和大数据风控、以及贷后催收等全流程上大放异彩。

尤其是P2P网贷行业,他们抛弃了传统线下资产抵押和担保的重资产模式,作为纯信用借贷,更多依赖数据风控。他们根据用户的网上消费习惯(电商数据)、学历情况(学信网数据)、过往的借贷记录(信用卡记录)、通信记录(通信数据)等等多个维度判断借贷用户的偿还能力,并批复借贷额度,有效降低了坏账风险。


从辉煌到大溃败

P2P溃败的本质原因,是P2P并非是去中心化的运营,很多网贷平台从信息中介越界为信用中介。大多数出事的P2P平台无一例外都搞了资金池,承担刚性兑付,甚至发行假标自融(挪用资金)。

如去年暴雷的“唐小僧”,采用虚设债权、虚构借款人信息、虚假宣传等手段,承诺5%至24%的年化收益,通过超级借款人、收益权转让、定向委托等方式,向277万余名投资人非法募集资金人民币(以下币种均为人民币)593.57亿余元,入金总额160.45亿余元,其中116.04亿余元用于兑付前期投资人本息。至案发,造成11万余名被害人实际经济损失50.4亿余元。近期刚刚暴雷的上海证大,实际控制人戴志康自首之际,据称该公司经营过程中存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为,而且已经无法兑付。

1、资金池、刚性兑付、自融、假标等打击了行业信心

保险公司有一个庞大的资金池,赔付的资金流出和新保单的资金流入使之保持平衡。银行也有庞大的资金池,贷款的流出和存款的流入,使这个资金池保持相对稳定。资金池内资金,保险公司可以用于投资获得投资收益,而银行则用于放贷,赚取息差。保险公司和银行资金端的成本非常低,而且在出现挤兑或者无法偿付的时候,国家的力量会介入,因此,保险公司和银行是法定经营资金池业务。

但P2P业务呢,作为传统金融的补充,本身只是对银行过去看不上业务的捡漏。据笔者多年的市场观察,如果不姓“赵”,碰资金池业务必死。

中国银保监会主席郭树清曾说“理财产品收益率超过6%就要打问号,超过8%很危险,超过10%就要做好损失全部本金的准备。”涉及资金池和假标的平台,大多数都是用高额的利息和高额的返利吸引投资者,你贪图人家的利息,人家却盯着你的本金。

2、次级债业务的本质以及面临传统银行金融科技的竞争

P2P业务和传统银行信贷业务相比,资金成本更高、客户更劣质,因此P2P借贷本质上是次级债。在整体经济下行,首先遇到坏账风险的肯定是P2P业务的次级债,再加上脆弱的行业信心,稍有风吹草动,挤兑风险就有可能发生。

过去,传统银行更加注重线下风控,对P2P服务的长尾的用户基本是忽视的。但是,近年来,商业银行纷纷开始觉醒,“金融科技”成为“标配”,不仅加快了与第三方的大数据风控公司合作,稍有规模的商业银行都成立自己的金融科技子公司。大数据风控技术不再是网贷公司独有的东西。

拥有更低的资金成本,以及大数据风控技术的加持。传统银行近年来,不断的抢占P2P公司的市场。和银行相比,P2P公司已经没有多少优势,加上监管的压力,从已上市的P2P公司财报看,大都开始向助贷、消费金融方向转型。

3、事前监管滞后,事后处置风险一刀切

P2P网贷行业此前一直处于野蛮生长的状态,进入的门槛极低,从业人员的素质也不高。此前,监管的态度似乎是先发展后监管。根据网贷之家数据,高峰时期的2015年,中国共有上万家P2P平台。2015年以来,问题平台逐渐增多,截止2019年8月,问题平台累计2850家,转型及停业平台累计3096家,数量已经减少近一半,而且仍在持续减少中。

2019年以来,监管部门多以压降规模,引导P2P平台良性退出或者转型为主旋律。按照2017年底下发的《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》,本应该在2018年6月完成的P2P备案一直延期至今,行业内尚未一家平台完成备案。从当前形势看,P2P备案已经遥遥无期。或许监管者认为,P2P行业已经堕落到无可拯救的地步,不值得监管背书。有业内人士悲观地认为,未来最终留下来的P2P公司数量可能跟当前持牌消费金融公司一样(20余家)。

无标题

(数据来源:网贷之家)

P2P从高光时刻到迅速陨落是内外因共同作用的结果,内因是先天性的次贷本质,薄弱的内控,搞资金池以及平台自融作恶;外因是宏观经济环境恶化、加上银行金融科技的配备带来降维竞争打击。最后,监管高压下加速了P2P网贷的落败。


Defi算普惠金融吗?

P2P之所以能发展到如此大规模,作为普惠金融一定程度上得到了政策的默许。P2P让原来没有享受银行借贷服务的人群借到了钱,虽然需要付出较高的利息成本。这些借款者有些可能是中小民企、也有些是小商小贩。P2P确实有存在的社会意义。

Defi(除非特别说明,本文Defi主要指去中心化借贷)能算得上普惠金融吗?目前来看,Defi只是给数字货币的投机者提供流动性的协议或平台,Defi的目标用户也都是币圈的老鸟,从目标用户定位上过于狭窄。目前,投资加密数字货币的人群本来就不多,能够操作Defi更是少之又少了。因此,从这个角度看,不算一个大赛道,Defi未来的规模可能并不会太大。Defi如何服务长尾人群,更多地为实体经济创造价值,仍需要从业者继续探索。


和P2P相比,Defi如何做到反欺诈以及改进

不管科技对金融如何进行改造,金融科技本质上仍然是金融。P2P业务尽管可以引入第三方存管分账户管理,降低卷款跑路的风险,并且利用大数据风控将外部的欺诈降低到一定的水平,从而有效降低坏账风险,却仍不能阻止平台本身自融作恶。

和P2P公司利用大数据风控反欺诈不同,Defi协议没有KYC流程,比如Makerdao项目稳定币DAI的产生是采用超额抵押(通常150%以上)ETH产生稳定币DAI,数字货币本身的匿名性使得Defi项目无法利用大数据增信。因此,Defi项目也很难做到差别化的利率定价,此外,超额抵押的资金使用效率较低。从这两个角度看,Defi去中心化借贷其实比较死板。此外,跨链技术的不成熟,抵押资产主要是ETH这样的单一资产,Defi还有很多需要改进的地方。

Defi去中心化借贷和P2P相比,有什么改进呢?实现了资产托管、逐日盯市的智能合约化。这算一个巨大的进步,因为P2P公司的第三方支付通道接口以及银行存管都是一笔非常大的成本。当然,智能合约虽然能一定程度避免平台作恶,但是也需要预防黑客作恶,有利也有弊。

V神也警告说,不应该大力鼓励人们把钱投入DeFi协议,主要原因是这些协议还没有经过测试,而且也有可能失败。


写在最后启示

不管是P2P还是Defi去中心化借贷,本质上还是金融借贷,不管形式怎么变化,始终绕不过资金成本、坏账风险、以及挤兑风险三个核心问题,P2P通过服务长尾用户,用普惠金融的方式弥补资金成本过高的问题,用大数据风控解决外部欺诈带来的坏账风险。但是不能解决平台自身的欺诈,在挤兑风险发生的时候也没有好的解决方案。这三个问题如果没有好的解决方案,颠覆银行就只是乌托邦似的设想。

Defi仍然处于发展的早期,大家对Defi的期望也较大,曾经P2P也是大家追逐的风口,做着做着就变味了,希望Defi能吸取些教训吧!